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鋼鐵行業調研專題:從漲價到“價格正常化”談起
發布時間[Jiān]:2016-3-8 10:59:48 
 
    春節後,我們宏觀小組參與[Yǔ]了兩次鋼鐵小組的調研情◇況◇(在此緻謝楊(Yáng)件總),一次是2月25日(春節後第二周),我的鋼鐵網在上(Shàng)海舉辦春季鋼材市場研讨會,主要訪談了上(Shàng)海⋄鋼⋄聯、Mysteel的研究人員;第二次是3月1日[Rì],實地走訪唐山地區鋼鐵行業[Yè],其中涉及大小型鋼廠、鋼貿商[Shāng]。以下是結合最(Zuì)新的情況的一些分析:

    從兩次調研結果看,(1)▲庫▲存方∇面∇(Miàn),第一次(Cì)調研時,鋼廠、鋼貿商處(Chù)于補庫存●階●段,結束了(Le)15年單[Dān]邊下行◆市◆場◈下◈,庫存降至曆史低位的局(Jú)面;第◊二◊次調研(Yán)時鋼(Gāng)貿商、企業則反映庫存▲陸▲(Lù)續補到∇一∇定水平,且不會貿然激進補庫;(2)開工方面(Miàn),第一次調研時反[Fǎn]映有複産計劃,但規模并◇不◇激進;唐山地區調研時,鋼[Gāng]企(已開工[Gōng])對複産的表達仍然比較[Jiào]保守。(3)對[Duì]鋼價的判斷(Duàn),普遍(Biàn)認為3月份鋼價還有一定上漲空間,但後期能否持續回升更多(Duō)地取(Qǔ)決于下遊需求,▿但▿總體[Tǐ]較為(Wéi)樂觀,認為即使有一定理性調整,問題○也○不大。

    而從目◊前◊的最新情況看,鋼價(Jià)迅◆猛◆上漲,刺激[Jī]企業複産[Chǎn],全國高爐開工率提速。3月(Yuè)首周[Zhōu]提高[Gāo]2.35個百分點至76.66%,同時未複工企業也将參◇與◇[Yǔ]戰團;而目前一方面(Miàn)下遊●需●求并不強勁,近期重卡/水泥的表現說明▽不▽了任何問題;同時庫存近期逐(Zhú)漸回升,因此(Cǐ)價格可能∆面∆(Miàn)臨正常化的調(Diào)整,即從單邊上漲過[Guò]渡到整理,整理顯然也有别于下∆跌∆[Diē]▾趨▾勢[Shì]。對于周期有三方面啟示:

    一是産出水平:預計1-2月低點後,3月工業[Yè]産出∇溫∇和回升。由于(Yú)低庫存、漲價帶來(Lái)的3月上旬的複産[Chǎn]彈性。這也正是我們過去多篇報告(《彈性歸來》……、《周期之春》)提及的三⋄月⋄初的“小出清下[Xià]小回升”。但是值得注意(Yì)的是,我們并沒有(Yǒu)▾對▾三月▲中▲下旬做過多的盲目推斷。因:

    二[èr]是[Shì]産出回升的強度與持續性(Xìng)有限,将步入價格正常化階段(Duàn)。由于短期總需求并未明(Míng)确滑出合理區(Qū)間(3月6日徐紹史答記者問表示1-2月,用(Yòng)電量實現了增長,好于15年末數月),同步(Bù)報告《乏善可陳》指出▿了▿[Le]兩會的“硬指标”低于預期,因此增長持續向上[Shàng]不久有可能被證[Zhèng]僞。因此,我們[Men]提出2016年上半○年○可能⋄是⋄(Shì)價格正(Zhèng)常化、下半年需求适度擴張(◈詳◈[Xiáng]見3月22日的春∆季∆[Jì]報)。

    三是怎麼看待▲下▲一階[Jiē]段,價格正常化的(De)性質?盡管[Guǎn]∇價∇格上漲趨勢受阻,但(Dàn)同時産能問題并不會繼續惡劣。短◇期◇看(Kàn)價格正常(Cháng)化,是對當[Dāng]前的低庫存、高價格的逆向反應,也凸顯去産能是個長期問題,同時預期與(Yǔ)資産價格可能(Néng)會出現短[Duǎn]期波動;而(ér)中期看,價(Jià)格正常(Cháng)化可以為周期性行業[Yè]的盈利恢複夯實基礎,為産能去化夯實基礎,是資(Zī)源配置∆市∆[Shì]場化的表現。

    未來重要的時間窗口一是4月▲中▲旬,屆時的政治局會議,看政策有無實[Shí]質性的擴大需求;另一個時間窗口則是三季度中期到四季度,看投資需(Xū)求有無▾實▾質性回升。當▲然▲時點是猜測性質,追蹤邏輯是最重要的(De)。

 

 
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