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∆鋼∆鐵企業:構建産(Chǎn)融結合的套▲期▲保值體系
發布時間:2017-9-19 14:10:46 
 

    鋼鐵企業擁有“智●力●”資源

    鋼鐵企[Qǐ]業[Yè]運行的好壞,除了影響自身的[De]生産經營與◊短◊∇期∇的現貨貿▲易▲,還會影響金融市場的波動。鋼[Gāng]鐵企業正利用産▾業▾[Yè]優◇勢◇,越來越多地[Dì]參與到期貨市場中,其[Qí]通過期貨交易與現[Xiàn]貨貿易相[Xiàng]結合的方[Fāng]式來(Lái)提高綜合經營能力。

    西本新幹線首席研究員邱躍成表示,鋼鐵企業具備金融機構不(Bú)具備的信◊息◊優(Yōu)勢[Shì]、專業優勢、經驗▽優▽[Yōu]勢○以○及禀賦∆資∆源[Yuán],這些“智力”資源是可以在∇金∇融市場[Chǎng]上兌現[Xiàn]的,也是企業轉型升級的一個(Gè)重要思◆路◆。

    “相較于金融機構,鋼(Gāng)鐵企業有'産能’與'渠道’兩樣法寶。”▽邱▽躍成說。顧名思義,鋼[Gāng]鐵企業的産能就是把原料生産成(Chéng)鋼材的能力,◆而◆渠道包括原料采購的渠道和産成品◇銷◇[Xiāo]售的渠道,這之中涉及物流、跨國貿[Mào]易、彙率、資金成本等問題。每一個具體的環節都(Dōu)會形成實時且詳細的數◊據◊,鋼鐵企業第一時間接觸到這[Zhè]些數◊據◊,而金融機構了解的信息是滞後的,有些信息[Xī]甚至是[Shì]接觸不到的。更[Gèng]為重(Zhòng)要的是,除了具體的數據[Jù],有些信息是靠長∆期∆經驗獲得[Dé]的。例如,高爐是不是需要檢[Jiǎn]修(Xiū),恐怕(Pà)隻有常年待在高爐旁的師傅才曉得。

    除了[Le]具備預判中(Zhōng)、短期市場走向的能力[Lì],鋼鐵◆企◆業(Yè)○還○可以直接引領行業發展的方向。邱躍成表示,下一階(Jiē)段究竟是提高鐵水的冶◊煉◊水平,還是發展以電弧爐為主(Zhǔ)的短[Duǎn]流程煉鋼,哪條路▾走▾得(Dé)通,鋼鐵企業最有發言權[Quán]。而這,又直接影響包(Bāo)括(Kuò)鋼材上下遊産品在内的衆多商品的走勢。

    在經●曆●長達數年的全行[Háng]業虧損後,鋼鐵企[Qǐ]業終于迎來⋄利⋄[Lì]潤的回歸。鋼鐵企業清晰[Xī]地明白,借助眼前的[De]大好時◆機◆[Jī]進行轉型升級,刻不容緩。兌[Duì]現(Xiàn)“智力”資源,實現産融結▲合▲,可能是鋼鐵▽企▽業自身還未意識到但卻已(Yǐ)經在一點點去嘗試的[De]新方法。

    冶金工[Gōng]業經濟發展研究中心、産業金融處處長李燕傑表示,鋼鐵○企○業進行産融結合的轉型升◈級◈(Jí)并不是讓(Ràng)企業轉型做專職的投資公司,鋼鐵企▲業▲[Yè]生産的本(Běn)分工作不能●丢●,産能才是立足之本,但産能不[Bú]應主(Zhǔ)導銷售[Shòu],生産隻是實現經●營●收益最大化的一個部分[Fèn],甚至隻是(Shì)一種手段。鋼鐵企(Qǐ)業應該[Gāi]通過生産研發、采銷貿易、金融對沖的綜合手段來實現企業的轉型升級。

    構建産融一▽體▽化系統至關重要

    要實現生産、貿易(Yì)、金融三方面的協同經營,構建一個産融結(Jié)合的○内○部系統至關重要。據李燕傑介紹,很多企業[Yè]已經◆建◆立了集生産▾管▾理、現貨▽貿▽易、期[Qī]貨套保(Bǎo)于一體的内部體系,雖然目前這些體系的(De)構建還停留在套(Tào)期保值層面,但由期貨(Huò)部門主動發起貿易、調節生産的新型企(Qǐ)業管理方式的[De]出現表明,鋼鐵企業實際上(Shàng)已經開始在金(Jīn)◈融◈[Róng]市場兌現“智力”資源[Yuán],向産融一體的經營(Yíng)方式轉變。

    李燕傑認為,鋼[Gāng]鐵企○業○的内部套期保值系統大▿緻▿可以分為四種[Zhǒng]架構方式,包括經營集中(Zhōng)式、項目式、下單集中式(Shì)以及内部貿易式。

    經營集中式套期保值系統是将生(Shēng)▲産▲、财務、風控之(Zhī)外的其他部門統∇統∇歸結到期貨為核心[Xīn]的貿易事業部。除此[Cǐ]之外,上面[Miàn]還○有○董事會設立的套期[Qī]保值決策及[Jí]執行委員會,對套期保值的戰略及◆方◆案進(Jìn)行指導、∇制∇(Zhì)定。貿易事業部除[Chú]了期貨闆塊,還包[Bāo]含國内外原▽料▽的采購闆[Pǎn]塊及不同産成品的[De]銷售闆(Pǎn)塊。在委員會制定[Dìng]的▾年▾度套期保值目标内,貿易事▽業▽[Yè]部需要綜合∇考∇慮原料采購敞口、現貨銷售敞口以及庫存變[Biàn]動,以此進(Jìn)行靈活操作。

    ▽此▽(Cǐ)外,∆進∆入貿易事業部的新員∇工∇要先到期貨部門進(Jìn)行學習。這樣一來,現貨部門工作的員工也能對期貨部門的[De]操作有◊所◊[Suǒ]了▲解▲,從而▿更▿好地貫徹公司期現結合的[De]經[Jīng]營理念,實現期現結合評估的收益最大化。李燕傑強調,貿(Mào)易事業部也會同生産部門積極溝通,◈将◈[Jiāng]來自市場第一手◊資◊訊反饋給生産部門,以便對生産任務進[Jìn]行合理(Lǐ)調節。

    項[Xiàng]目式套期保值系◊統◊是将期貨部門獨立于現貨部門,在實際運行中體現了模塊⋄化⋄的運(Yùn)作方式。南京鋼鐵股份有(Yǒu)限公◊司◊證券部(Bù)蔡擁政向期貨日報記(Jì)者介紹,在公司内部,期貨部門(Mén)配合現貨各事業部的套期保(Bǎo)值需求進行方案拟定、報送審批和操作執行。各部門會舉行(Háng)每周的◇經◇營形勢分析會及不定期的經驗交流會(Huì),期貨與∇現∇貨部門(Mén)及時溝通,期貨部門将期貨市場的信息反●饋●給現貨[Huò]部門,為現貨采購、銷售策略▽的▽制訂提供重要參考。具[Jù]體(Tǐ)表⋄現⋄[Xiàn]為:現貨事業部依據(Jù)訂(Dìng)單和庫存套期保值需[Xū]求發起申報,證券部接報後拟定預案,報決策小組審批,審批結束,證[Zhèng]券部執行,後期現貨排[Pái]産或銷售交貨[Huò],期貨原◆則◆[Zé]上對等◊平◊倉,期現套[Tào]期保值執行結[Jié]束,對執行●結●果進行評價。總體來說,▾當▾現貨部門要發起一個貿易時,會臨◈時◈[Shí]與[Yǔ]期貨部[Bù]門建立一個項目團隊,進◇行◇期現貨的協同操作。

    下單集中式套◈期◈(Qī)保值系統被國○内○某[Mǒu]大型國企所采用。由于曆史原因,此國企内部有(Yǒu)57家獨立經營的企業,○集○團不可能(Néng)為(Wéi)○每○家企業分别◊建◊立[Lì]單獨的套期[Qī]保值(Zhí)策略,具體方案由各個企業單獨制定,但(Dàn)下▿單▿[Dān]工作彙總到集團的一▲個▲專門部門,之後[Hòu]統一操作。這樣[Yàng]做,既保證了各個企(Qǐ)業(Yè)套期保值策略的合理性和時效[Xiào]性,又(Yòu)使得集團能夠[Gòu]統一管理頭寸,以便及(Jí)時應對極端(Duān)的風險情[Qíng]況。

    内部貿易式套期保值系統的◈适◈用對象是[Shì]⋄部⋄分内部期●現●結◆合◆(Hé)◊不◊太好的[De]企業。期▲貨▲[Huò]部門大部分(Fèn)情況下[Xià]不能及時[Shí]了解(Jiě)現貨部門的購銷合同及敞口頭寸,因而(ér)改由期貨部門向現貨部[Bù]門[Mén]發起貿易,總體上還∇是∇由期貨部(Bù)門根據市場情[Qíng]◊況◊協調采購與銷售(Shòu),最終到達期現結合的目的。

    靈活◊選◊擇(Zé)适(Shì)用的套期保[Bǎo]值策略

    建立一個多部門聯合、期現一體⋄化⋄的套期保值體系是第▾一▾▿步▿,針(Zhēn)對具體的經營情況、選◊擇◊[Zé]适用的套期保值策略[Luè]是第∆二∆(èr)步。短期來看,套期保[Bǎo]值策略可以[Yǐ]分為原料端(Duān)的買入套期保值與産成(Chéng)品端的賣(Mài)出套期(Qī)保值,而中長期來看,企業還會◇進◇(Jìn)行鎖價長單套期保值、庫存套期保值以及結合行(Háng)業趨勢的虛拟鋼鐵企業利潤套期保值。

    原料端的買◆入◆套期保值與産成品端(Duān)的賣▲出▲套期保值(Zhí)是鋼鐵企業最常[Cháng]使用的方式。馬鋼集團市場部首席分析師夏仕卿向[Xiàng]期貨日報(Bào)記者介紹,2016年,煤炭行業推進∇供∇[Gòng]給側改革,執行276天工作日政策,焦煤供不應求。由于國内[Nèi]貨源緊張,他們隻得(Dé)加大進口力度。8月,進口[Kǒu]煤(Méi)價格漲至150—160美元/噸,折[Shé]合1180—1250元/噸,遠高于國産焦煤的900元/噸。鑒于此,馬鋼[Gāng]集團期貨工作組決◊定◊(Dìng)在焦煤1701合約上對20萬噸原料進行[Háng]套期保值。正是●期●貨上的套期保○值○(Zhí),彌(Mí)補了現貨∆近∆(Jìn)80%的虧損。

    與原料[Liào]端買(Mǎi)入套期保值相對應的是産成品端賣●出●套期保值,這種[Zhǒng]策略往往用于擔心鋼材價格(Gé)下跌的情況下。據蔡擁政介紹[Shào],2015年6月,▲考▲慮(Lǜ)到南京将在8◊月◊舉◆行◆(Háng)青奧會,屆時工地陸續停工、鋼材需求萎縮、公司庫存[Cún]累積,他們就在螺紋鋼期現平水期間擇機對(Duì)螺紋◊鋼◊[Gāng]期貨進行了賣出套期保[Bǎo]值。

    鎖價長單的套期(Qī)保值常運用∆于∆[Yú]鋼材價格觸[Chù]底的▽時▽候。鋼鐵企(Qǐ)業▿的▿下遊客戶會要求簽訂長期的[De]供貨訂◈單◈,此時,鋼材(Cái)與原料的價格都在底部,而一旦原(Yuán)料價格上漲,鋼材價格會因為長期訂單而鎖定,鋼鐵企業很可能陷入生産(Chǎn)虧損的窘境。這種情況下(Xià),鋼(Gāng)鐵企業在[Zài]期貨盤面上建立長∆期∆(Qī)的虛[Xū]拟庫存,待每一批貨物交割時平掉相∆應∆[Yīng]的倉位,便可規避風險[Xiǎn]。

    庫存套期○保○值指通○過○基差貿易的方式來協調期現貨頭寸(Cùn),同時把庫存降(Jiàng)◇到◇[Dào]合理水平。據熱聯中邦總經理助▿理▿(Lǐ)張慧介紹,現貨與期貨之[Zhī]間的價差同樣會出現波動,企業●可●以買▲現▲貨賣期貨來做多價差,也可以[Yǐ]買期∇貨∇賣現貨來做▲空▲價(Jià)差[Chà]。通◆過◆(Guò)對現貨庫存和期貨頭寸的調節,具備期現結(Jié)合能●力●的[De]鋼鐵企業不僅可以把⋄庫⋄存維持在合理水平,還可以▽通▽過基差貿(Mào)易獲利。

    據(Jù)了解,2017年5月,焦炭現貨價[Jià]●格●高于期貨價格,高位的時候⋄差⋄(Chà)額在350元/噸,即天津◈港◈(600717,股吧)交割品質的焦炭○價○格相對◊于◊焦▿炭▿(Tàn)1709合約價格(Gé)高350元/噸。某(Mǒu)山西貿易商是[Shì]天津港的(De)常備庫存客戶(Hù),日常[Cháng]庫存[Cún]存量約5萬(Wàn)噸(Dūn),考慮▽到▽基差水平,該貿易商着(Zhe)手庫存優化,即把日常[Cháng]庫存中的1萬噸焦[Jiāo]炭進行現貨銷售[Shòu],并在期▽貨▽[Huò]市場中買入1∇萬∇噸焦炭1709合約。∇随∇後一段時間[Jiān],基差從350元/噸縮▽小▽到200元/噸(Dūn)。而此時,該貿易(Yì)商平掉[Diào]期貨倉位,同時從現貨市場補[Bǔ]足港口的常備庫存,在庫存不變▾的▾情況下,盈利約150元/噸。

    虛(Xū)拟◇鋼◇◈鐵◈企業利潤(Rùn)套期保值指依托期貨市(Shì)場豐[Fēng]富的商(Shāng)品合約[Yuē](涵蓋鋼鐵産業鍊的大◊部◊分産品),鋼∆鐵∆企業可以在持有一定比例焦炭與∆鐵∆礦石多頭頭寸的同時,建倉螺[Luó]紋鋼或熱卷的空頭(Tóu)頭寸,這樣相當于在期◈貨◈[Huò]市場建立▲了▲一(Yī)個虛拟[Nǐ]的[De]鋼鐵企●業●。虛拟(Nǐ)鋼鐵[Tiě]企業套期[Qī]保值同樣包括兩方(Fāng)面,一是做空企[Qǐ]業利潤,二是做多企業▿利▿潤(Rùn),裡面都包含行業(Yè)供應的運(Yùn)行邏輯。蔡擁政表示,進行虛○拟○[Nǐ]鋼鐵(Tiě)企業⋄套⋄期保值是(Shì)解[Jiě]決(Jué)企業高毛利無法鎖定[Dìng]和延續[Xù]的[De]問題。鋼鐵企業[Yè]在◇高◇(Gāo)毛利階段,受制于産量、資金及庫存管理水平,無法将毛利進[Jìn]行鎖定和延續,而期貨[Huò]合約的遠期交易(Yì)和保證金制度使之成為可能。

    以期[Qī]權為代表[Biǎo]的場外衍生(Shēng)品,也可以為鋼鐵企業(Yè)提供更靈活更個性▿化▿的風險管控工具。銀河[Hé]期貨[Huò]鋼(Gāng)鐵事業部[Bù]▾郭▾軍文表⋄示⋄,當下[Xià],焦炭1801合約已經大幅上◆漲◆,除了關注其能否繼續上行,更應該注意到期(Qī)貨價格呈◆現◆深度升水狀态。此(Cǐ)時,鋼[Gāng]◆鐵◆∇企∇業可以買⋄入⋄焦炭現貨,同時買入▿焦▿[Jiāo]炭看跌期權。這樣,既保證了生産的穩定,又提前鎖定了收益,避免期貨升水(Shuǐ)幅度[Dù]縮小的風(Fēng)險。另外,即[Jí]使期貨價格繼續上[Shàng]漲,企業也不用(Yòng)擔心保證金的問[Wèn]題。除了場外期權(Quán),期貨公司風險公司還可以◇提◇供倉單抵[Dǐ]押、産能保值[Zhí]▿等▿綜合性服務。

    套期保(Bǎo)◇值◇的同時[Shí]應注重合(Hé)規性

    江西銅業(600362,◊股◊▲吧▲)集團原[Yuán]副總(Zǒng)經理王赤衛[Wèi]表示,鋼鐵企業在做[Zuò]好套期保值工(Gōng)作[Zuò]的[De]同時也要注意合規性,多[Duō]與監管方[Fāng]溝通。中大(Dà)型鋼鐵企業,尤其是國有[Yǒu]企業,監管部門很多,有的企業[Yè]還有(Yǒu)主(Zhǔ)管部◊門◊。國∇務∇院[Yuàn]頒布了《期貨管理[Lǐ]條例》,國務院國資委對中央企業參與期(Qī)貨市場設有一系列規⋄定⋄,各省(Shěng)國資委也◈有◈相應的要求。總之,目前[Qián],針對國有○企○業參與期貨市(Shì)場的法(Fǎ)規和文件很多,約束也很嚴。國(Guó)有企業應該與交易◈所◈和監管[Guǎn]部門保持經常(Cháng)性的溝通,及[Jí]⋄時⋄反映企業(Yè)的[De]經營需求和期貨市場在服務實體⋄經⋄[Jīng]濟方面需[Xū]要改進的[De]措施,讓期貨市場更好地服務于國民經濟和實體經濟。

                                                                  來自:沈陽無縫管

 

 
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